أظهر تحليل صادر عن فايننشال تايمز أن المؤسسات المالية ساهمت بنحو 120 مليار دولار من الدين وحقوق الملكية في بنية underحسيبة مخصصة للذكاء الاصطناعي عبر شركات أغراض خاصة، ما يسمح لشركات التكنولوجيا بإخفاء مستويات الدين وتخفيف أثره على ميزانياتها.
تستخدم هذه الآليات تمويلاً خارج الميزانية عبر شركات أغراض خاصة ممولة من مستثمرين في وول ستريت خلال الأشهر الـ18 الماضية، مع أمثلة مثل Meta وX AI وOracle وCoreWeave.
ولا يقتصر هدف هذه الهياكل على الحفاظ على التصنيفات الائتمانية فحسب، بل يعزز أيضاً مؤشرات المالية عبر نقل الالتزامات إلى كيانات خارج الميزانية.
حققت Meta صفقة ائتمانية خاصة بقدر 30 مليار دولار لمنشأة هايبريون في لويزيانا عبر شركة أغراض خاصة تسمّى بينييه إنفستور، بتمويل رئيسي من بلو آول كابيتال إلى جانب أطراف أخرى، ما مكن Meta من تحمل الدين دون التأثير على ميزانيتها.
ولعبت أوراكل دوراً محورياً في تنظيم صفقات ديون واسعة النطاق عبر أطراف ثالثة لتلبية التزاماتها تجاه أوبن إيه آي بخصوص مراكز البيانات، من خلال عقود تشمل استثمارات من مؤسسات مالية متعددة في شركات أغراض خاصة تستضيف المشاريع.
تزايد الاتجاه نحو التمويل خارج الميزانية مع تزايد احتياجات رأس المال للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي؛ وتقدر مورغان ستانلي الحاجة إلى نحو 1.5 تريليون دولار من التمويل الخارجي.
ويعتقد المستثمرون أن المخاطر المالية تبقى على عاتق الشركات المستأجرة، خصوصاً إذا انخفض الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي، مما قد يؤثر على قيمة أصول الحوسبة الضخمة.
مثلاً تحتفظ Meta بملكية 20% من Bennie Investor وتقدم ضماناً للقيمة المتبقية، وهو ضمان يُلزمها بتعويض مستثمري الشركات ذات الأغراض الخاصة إذا انخفضت قيمة مركز البيانات بنهاية مدة الإيجار.
كما اتبعت X AI إطاراً مماثلاً لتمويل مشروع قيمته 20 مليار دولار، مع ديون كبيرة لشراء وحدات معالجة رسومية من Nvidia.
وأنشأت كور ويف شركة ذات غرض خاص لتنفيذ عقد بقيمة 11.9 مليار دولار مع أوبن إيه آي، إضافة إلى اقتراضها 2.6 مليار دولار.
بحلول أوائل 2025 جمعت شركات التكنولوجيا نحو 450 مليار دولار من رأس المال الخاص، إضافة إلى ارتفاع قدره نحو 100 مليار دولار في الاقتراض مقارنة بالعام السابق؛ وأشار بنك يو بي إس إلى أن 125 مليار دولار ضُخت هذا العام في ترتيبات تمويل مشاريع لبناء البنية التحتية.
بينما تواصل أسواق الائتمان الخاصة دعم الازدهار المستمر في مراكز البيانات، تبرز مخاطر تضخم تقييمات الأصول وتحديات السيولة، ويشير المحللون إلى أن مخاطر الائتمان الكامنة تتفاقم إذا اعتمدت عدة شركات ذكاء اصطناعي هياكل SPV في وقت واحد.
وفي المقابل، تواصل شركات كبرى مثل جوجل ومايكروسوفت وأمازون تمويل مشاريعها من احتياطياتها النقدية وتفضل الأساليب التقليدية على تمويلات SPV حتى الآن.
ومع ذلك، تواصل وول ستريت استكشاف أوراق مالية مدعومة بأصول مرتبطة بالذكاء الاصطناعي كأداة تمويل مستقبلية في قطاع مركز البيانات.
